个月发布全年收益时，中国银行股份有限公司(Bank of China Ltd.)对投资者表示，它已经为美国次级抵押贷款担保证券的相关损失拿出了充足的拨备。但一些分析师表示，投资者或许仍应对该行的投资组合保持谨慎。

中国银行去年所持的次级抵押证券是除日本之外亚洲各国银行中最多的一家。3月25日公布2007年收益时，中国银行称已将最初的次债资产减半至50亿美元左右，并已留出了足够的拨备，以偿付其余部分的潜在损失。

新的担忧源自中国银行持有的所谓Alt-A抵押担保证券。在2007年财报中，中国银行宣布持有的这类证券价值为25亿美元左右，占其投资组合的1.05%。

Alt-A证券并没有如次债资产一样引起投资者的担忧。但这类证券也有潜在风险，因为Alt-A抵押贷款发放的对象信用只比次级贷款者略高一点，而比最优贷款者要低得多。

被一些分析师戏称为“次债温和版”的Alt-A证券在这场全球信贷危机中相对平稳。但如果担忧情绪继续蔓延，这种情况可能会改变，进而损害中国银行这类持有Alt-A的机构。

惠誉国际评级(Fitch Ratings)驻中国高级董事朱夏莲(Charlene Chu)说，这一领域尚未爆发问题，但人们担心这类抵押贷款日后也会出现问题。

固然，这一点对中国银行的潜在影响有限。以资产计，中国银行是仅次于中国工商银行(Industrial & Commercial Bank of China)的中国第二大商业银行，虽然计入了次债冲销，但其2007年净利润仍高达人民币563亿元（合80.2亿美元）。分析师们预计其今年的利润还将更高，也就是说，就算中国银行冲销所有Alt-A资产（人们认为这种情况不大可能），也还是能实现可观的利润。

但中国银行所持Alt-A证券的命运将会极大地影响其收益增长的幅度，进而影响投资者对其股票的估值。中国银行在沪港两地同时上市。

中国银行的次债风险极大地损害了其去年的收益增长。该公司的证券投资遭遇亏损，最主要的原因就是由于总额达人民币155.26亿元次债相关资产。结果，2007年收益仅增长了31%－－从许多标准看来，这一增长已算可观，但跟中国的其他大银行所公布的50%以上的增幅相比就逊色多了。

中国银行为去年年底持有的美国Alt-A及其他非次债美国抵押担保证券已计入2.85亿美元的减损支出。

这意味着，中国银行预计这类投资可能会出现这么大的缩水并已计入这笔损失。除此之外，中国银行称已经准备了近13亿美元，以弥补其剩下的50亿美元次债资产的潜在损失。

因此，如果中国银行的次债和Alt-A投资的价值在今年缩水超过15.85亿美元，就得进一步冲销。

中国银行投资者关系部的发言人拒绝就可能的投资风险置评。中国银行董事会秘书杨志威亦拒绝置评。

去年，由于对其次债资产的担忧，加上全球经济状况不佳，中国银行的股票遭受重创。至3月17日，其H股股票较11月1日创下的收盘纪录高点下跌了43%，后有所反弹。上周四，该股收于3.57港元（合46美分），当天略有上扬，但较年初下跌了5.6%。沪港股市周五均因假期休市。

一些分析师认为，股价反映了人们对抵押证券进一步亏损的担忧。

Macquarie Research驻香港分析师尼克&S226;洛德(Nick Lord)及其同事在3月26日的一份报告中写道：“我们认为更多的潜在‘坏消息’已经反映在股价中。”

在报告中，他们将中国银行H股的评级从“中性”上调为“强于大盘”，并将12个月的目标价设定为5港元。

在年度报告中，中国银行称已经开始对全球信贷危机进行套期保值。其减少了外汇计价证券，并大量买进几乎没有风险的央行票据及中国国债。

广发证券(GF Securities)分析师余晓宜表示，中国银行的重新调整反映出其投资重点的战略变化。她说，在人民币升值及次债危机的情况下，中国银行需要减少外汇投资。她预计中国银行今年将保持稳健的投资选择。

这种稳健也是把双刃剑。传统上，该行的投资证券贡献了15%的总收益。分析师们认为，由于全球经济减缓，中国的金融公司今年很有可能遭遇艰难处境，再加上不那么激进的投资策略，中国银行今年的收益可能会受到影响。

上海国泰君安证券(Guotai Junan Securities)资深分析师伍永刚预计，中资银行今年的利润平均增幅将达43%，大大低于去年近60%的水平。分析师认为，中国银行能否达到今年的平均水平取决于其次债及Alt-A相关资产是否会遭受进一步的打击。

因此，一些分析师认为，对于想投资中国银行类股的投资者而言，中国工商银行是个更好的选择。上个月，工商银行宣布其2007年利润较上年增长65%，次债敞口也仅为12亿美元。分析师们说，这个敞口规模不太可能严重拉低利润。

广发证券的余晓宜说，工商银行的业绩会好于中国银行，因为其网点更多，可抵御经济减缓的资产也更多。

工商银行H股今年以来上涨了5%。

Jason Leow