一夜暴富梦醒：“中国制造”被股市套牢
[转贴 2008-04-14 04:21:44]
2008年4月13日
中国经营报／上市制造企业、股市与楼市之间，结成一个“一荣俱荣、一损俱损”的“估值套”。这个“估值套”中的资本随着股市以及房市的震荡而犹豫不定：究竟是逃离还是坚守？逃离，又能去往何方？坚守，何时能得到回报？(chinesenewsnet.com)
在出口放缓、成本增加、工厂投资收益降低的挤压下，中国的制造业资本开始向楼市、股市转移。其实早在数年前美的、格力、TCL、两面针(行情股吧)等国内知名企业纷纷利用“闲钱”向楼市、股市进行多元化投资时，中国股市就开始了他的剧烈震荡。一方面，制造业资本在股市和楼市的交叉投资，增加了证券市场和房地产市场的流动资金，推高了股市和楼市的“估值”；另一方面，股市和楼市“估值”的上涨，又反过来保证了制造业资本的投资收益，进一步抬高制造业资本的股市“估值”。(chinesenewsnet.com)
如此循环，最后在上市制造企业、股市与楼市之间，结成一个“一荣俱荣、一损俱损”的“估值套”。这个“估值套”中的资本随着股市以及房市的震荡而犹豫不定：究竟是逃离还是坚守？逃离，又能去往何方？坚守，何时能得到回报？这个问题如同莎士比亚几百年前提出的那个命题：生存还是死亡，这是个问题。(chinesenewsnet.com)
3月底的广州春意盎然，从白云机场(行情股吧)到广州市区的高速路旁是一幢幢间隔极小的“城中村”建筑。这些建筑极具特色，靠近城市边缘和紧挨高速路的几 乎都被建成工厂作坊。令记者感到惊讶的是，上述工厂作坊竟然“十室九空”，不但看不到工人忙碌的身影，一些作坊的窗户玻璃甚至已经破了多扇，显然被闲置了 很长时间。这与人们心目中广东商人擅长“见缝插针”的作风大相径庭。(chinesenewsnet.com)
在进入广州市区前的高速路上，类似的萧条景象不断在记者眼前重现。当地企业人士告诉记者，“中国制造”的危机已初露端倪，作为民营经济最为活跃的地区，珠 三角曾凭借“物美价廉”的优势在海外市场攻城略地，但是，如今这种风光似乎正在逐渐消逝。与此同时，越来越多的中国制造业企业把资金转向股市和楼市，憧憬着在牛市中一夜暴富。然而他们的梦想正在接受最为严重的挑战。(chinesenewsnet.com)
两年前，众多股民仅知道两面针是生产牙膏的企业，如今该企业已经成为券商概念股的代名词。根据两面针最新的业绩预告，2007年两面针全年实现净利润与去 年同期相比增长1860%以上，而其前一次的业绩预增仅仅是50%。对此，该公司给予的解释是四季度抛售所持有的中信证券(行情股吧)产生较大收益。按照 2006年两面针纯利润约3000万元推算，2007年两面针纯利润将达到5.4亿元以上。(chinesenewsnet.com)
据两面针三季度报，2007年前三季度，两面针纯利润为6.2亿元，去年同期仅为2100万元，同比增长3000%。反观两面针2007年主营业务，前三 季度主营业务收入为3亿元，2006年前三季度为2.994亿元，几无增长。以上数据说明：两面针2007年的利润暴涨，不是来自主营业务，而是来自参股 中信证券。记者发现，两面针并不是唯一的用股市投资支撑制造业利润的例子。以生产和销售中西药原料和制剂、生化制品等出名的金陵药业(行情股吧)，正是得益于股市投资的非经常性损益。(chinesenewsnet.com)
该公司日前发布的2007年年报显示，去年实现主营业务收入15.48亿元，比上年同期增长12.58%；营业利润4.255亿元，比上年同期增长131%，利润总额4.24亿元，比上年同期增长53.62%。但细读年报不难发现，2007年金陵药业在“股票及基金”领域的投资收益高达1.73亿元，为该公司每股收益贡献了0.34元，结合其去年每股收益0.61元的业绩，股市投资利润占到其利润总额的一半以上。该公司净利润在主营业务、其他业务营业利润率同比下滑11.78%和25.10%的情况下取得增长。2007年期末，该公司实现净利润3.07亿元，较2006年期末的2.01亿元增长50%以上。(chinesenewsnet.com)
记者发现，在节节攀升的投资收益比例中，制造业资本“炒股盖楼”发挥了重要作用。根据陆续出炉的各制造企业2007年财报，传统制造企业通过打新股或投资 房地产，斩获丰厚。根据2007年的前三季报，目前在包括康佳、海信、格力、海尔、春兰、长虹等众多著名制造企业在内的“副业”投资中，“炒股盖楼”几乎 是永恒的主题。当中国神华(行情股吧)回归A股时，深康佳以710万元购入中国神华19.2万股；此前，康佳曾经公告透露动用4.5亿元的资金进行申购新 股；海信电器(行情股吧)则拥有中国神华6.6万股，其初始投资成本仅约250万元。(chinesenewsnet.com)
不仅如此，细读美的宣布的集团结构调整方案，房地产已经成为该企业产业链的重要一环。而家电名企海尔也明确表示希望房地产业能成为集团冲击600亿美元产值目标的重要战略环节。原先曾主营空调业务的宁波奥克斯，目前也已经是当地最具规模的房地产企业之一。截至2008年4月7日，包括今年新上市的公司在内，共有884家上市公司披露了2007年度报告，占沪深两市全部公司总数的56.06%。884家上市公司共创造净利润7152亿元，可比样本较去年同期增长了41.31%。然而，在这组漂亮数据的背后，除了部分企业的主营业务增长外，还隐藏着一个制造业资本偏离“主业”依赖股市和楼市投资维持利润的信号。(chinesenewsnet.com)
统计显示，已披露年报公司投资收益合计2066亿元，剔除投资收益后营业利润占利润总额的80.02%，大幅低于2006年同期的94.56%。与此同 时，投资收益、营业外利润等非经常性损益，占利润总额比例分别为19.98%和2.27%，远高于2006年同期的11.97%和0.24%。一位业内人 士告诉记者，当前制造业企业的资金流入股市的方式颇耐人寻味。(chinesenewsnet.com)
“很多制造业企业选择直接成为上市公司股份制改造时的发起人，通过入股或者买卖股权的方式持有股权，以求参股的企业上市后带来巨大回报。”该人士说，一个经典的例子来自吉林敖东(行情股吧)。这家公 司2007年三季度报财务报表显示，公司净利润的95%来自于广发证券(行情股吧)的分红，而其主营业务（制药）仅贡献了净利润的5%。如果广发证券上市 成功，每股价格会在60元左右，吉林敖东持有广发证券26%的股权，合计6.36亿股，仅这部分股权预计价值360亿元以上。(chinesenewsnet.com)
另外，用资金直接参与打新股（即用资金申购即将发行的新股，一般情况下都在上市首日抛售）也是制造业企业惯用的手段。据证券咨询机构统计：目前打新股的年 收益大致在15%左右，远高于银行存款利率，甚至高于某些行业的平均利润水平，而且新股发行在中国向来保持“不败神话”，稳定而可观的收益成为各制造业企 业趋之若鹜打新股的动机。除此以外，用自有资金像散户一样直接参与二级市场股票炒作，或把企业资金交给信托公司、基金公司等全权托管操作更是制造业企业常用的方式。(chinesenewsnet.com)
另一方面，制造业的资金流向房地产业的方式也很有趣。业内人士指出，一些企业是通过直接或间接拥有房地产上市公司或非上市公司股权进入房地产业的，或直接用资金参与一级市场房地产公司股权，很多公司都在直接参与房地产公司的IPO。例如，万科A(行情论坛)作为中国股市中房地产板块的标杆，成为很多制造业企业资金进入股市的首选，深康佳就曾以31.53元成本购入万科A，后来该股价格曾达到每股40.78元。(chinesenewsnet.com)
不过，直接参与房地产开发的方式也很常见，比如美的集团、格力集团、海尔集团、利君集团以及各大钢铁企业等，投资额度基本都在数十亿元以上。“由于美元疲 软导致全球大宗商品价格的上涨、中国人力成本优势逐渐丧失、中国制造业缺乏核心技术等原因，导致中国制造业企业的利润被高度挤压，目前中国制造业正面临比 较大的危机。”然而，制造业资本涌入股市、楼市后，并非都能赢得钵满盆满，巨大的风险似乎永远是挥之不去的。(chinesenewsnet.com)
“当时的投资让我丢了100亿元。”说此话时，杨钦欢，中国最大的民营水电企业——梅雁水电(行情股吧)的总经理已经从股市投资中抽身而出。在经历了证券市场的两次投资失败后，杨面临着是该回到制造业还是继续投资股市或楼市的重大抉择。早在1992年上交所和深交所成立以前，杨钦欢只是一个数千万元身家的“小老板”。从工程队起家的杨钦欢逐渐靠建筑业的利润创办了客运公司，随着利润积累又相继创办了宾馆、商场等企业。到1992年，杨钦欢成立的梅雁企业集团年营业收入6436万元，实现利润903万元，净资产已经达到7076万元。(chinesenewsnet.com)
不过，杨钦欢认为虽然在制造业积累了12年，但其身家始终没有破“亿”元。而这一年，恰好中国证券市场起步，上交所和深交所相继设立，杨钦欢认为突破“财富瓶颈”的机遇来了。杨钦欢迅速将梅雁企业集团公司转制为股份有限公司，并于1994年9月12日在上海证券(行情股吧)交易所上市，股票名称为梅雁股份，代码600868。利用从股市募集的股本，杨钦欢迅速将梅雁股份发展成为一家多元化发展的集团股份公司。在短短的5年间，梅雁企业的净资产从1992年的7076万元，暴增至1997年的35027万元，增长了500%。(chinesenewsnet.com)
1995年，杨钦欢开始回到制造业，投资兴建梅雁轮胎有限公司。根据当时证券公司关于梅雁轮胎有限公司投资前景的分析：“预计到2000年，我国轮胎的需 求达11000万套，而供给却不能满足需求。在梅州所处的粤东、闽南和赣南等周边地区，年轮胎需求量为60万~80万套，而该地区没有一家轮胎厂。因此，梅雁轮胎有限公司具有良好的发展前景。”然而，就在梅雁轮胎准备大展拳脚之时，更加严峻的市场挑战却超越了杨钦欢的想象。(chinesenewsnet.com)
2001年，随着中国加入世贸组织，中国轮胎出口遭受的反倾销调查越来越多。与此同时，在轮胎生产必需的进口原料价格不断上涨、缺乏核心技术的中国轮胎企 业利润空间被不断蚕食。而国外轮胎巨头也纷纷加快了在中国轮胎行业的投资步伐，由于中国企业的生产规模、产品种类、产品质量等方面均处劣势，国内市场份额 渐被蚕食，大量中国轮胎企业只能进入货车、农用车等利润率较低的中低端轮胎消费市场。(chinesenewsnet.com)
事实上，1995年证券公司分析的“我国轮胎需求达11000万套”的商机，并没有被中国企业分享，而是多数进了外资企业的“腰包”。“内外交困”之下， 梅雁轮胎有限公司毛利率开始出现负数，并且在最后一段时间被迫处于停产状态。至此，杨钦欢对轮胎厂的发展彻底失去了控制。到2007年，杨钦欢被迫将梅雁 轮胎有限公司卖给美国卡莱尔公司。“当时自己没看那么远，主要是什么赚钱就搞什么。在没有核心技术的情况下，靠低成本赚取利润的方式，市场风险抵抗能力太 低。”杨钦欢道，不仅是轮胎厂，基于同样的原因，杨钦欢的螺旋藻养殖加工基地也在不久后被迫关停。(chinesenewsnet.com)
当时的杨钦欢预测，随着中国经济的全面起飞，证券市场将会迎来新的发展高潮。于是，作为发起人，杨钦欢分别投资持有了广东证券4840股股权和广发证券(行情股吧)8.4%股权。但是，令杨钦欢意想不到的是，随之而来的，却是长达4年的中国股市“熊市”。2005年，就在中国股市“牛市”的前夜，杨钦欢抛售了广发证券8.4%合计1.68亿的股份。“如今保守估计最少损失60亿。”杨钦欢说，他一直坚持持有的4840万股广东证券，却因倒闭清算而只能作为坏债被计提。(chinesenewsnet.com)
“当时如果是1.2元每股卖掉，每股收益20%，这对于已经‘熊’了4年多的股市来 说收益已经相当高了。但一开始我并不想卖。很多人做我的思想工作，最后我才决定卖掉。”杨钦欢向记者算了一笔账：“广发证券赢利性和中信证券(行情股吧) 基本一致，中信证券将近每股100元，打个折，按照40元一股计算，我那1.68亿股至少价值60亿。如果广东证券不倒闭，那4000多万股也值20亿 元，加上2006年、2007年的分红收益，一百亿是有了。”如今，杨钦欢仍然对广东证券的清算抱有一线希望。(chinesenewsnet.com)
据说广东证券破产前大量低价持有驰宏锌锗(行情股吧)的股份，这次清算没准还能多赚一笔。”杨钦欢脸上稍显笑意地说道。由于在证券市场的两次投资失败，杨 钦欢的主营业务梅雁水电也开始面临困境。截止到2007年6月30日，梅雁水电总股本18.98亿股，总资产近80亿元，但是其负债却达到48.9亿，负 债率达到70.23%，仅仅2007年上半年就被银行吃掉1.56亿元的利息。如今，年近花甲的杨钦欢总结出一条经验：“做企业要一步一个脚印，同时，还 要强占全球产业链的高端。”(chinesenewsnet.com)
在2007年的梅雁水电董事会换届中，杨钦欢把自己董事长的身份换成了总经理，“我已经这个年纪了，准备再拼三年，彻底解决梅雁水电债务重组问题。”杨钦欢告诉记者，2008年，他决定压缩自己的房地产和股市投资，重新将心思转到制造业，并且专注在水电、铜箔和液晶电视导光板等制造业项目上。不过，杨钦欢表示他不会离开股市，最近他正在引进战略投资者谋求上市铜箔资产，“中国制造业再次腾飞要靠技术的飞跃发展，研发新技术需要巨额资金，股市能为我们提供资本需求。”杨说。但目前的股市让杨钦欢的信心不是很足。(chinesenewsnet.com)
4月7日，国家统 计局公布全国企业景气调查结果——景气指数明显回落：一季度全国企业景气指数为136.2点，比上季度回落7.4点。相关方面对此的解释是“受突如其来的 低温雨雪冰冻灾害以及世界经济增速减缓等因素的影响”。但宏观经济分析师梁福涛博士指出，下滑的工业企业利润直接影响了企业景气的提高，今年前两个月，全 国规模以上工业企业利润同比增速为16.5%，仅约为去年同期增速38%的一半。从企业的经营情况看，成本压力仍是最大问题。(chinesenewsnet.com)
不过，多家制造业上市公司年报显示，虽然饱受制造业利润萎缩的困扰，但是通过“炒股盖楼”，2007年的“中国制造”仍然保持了丰厚的资本回报。“越来越多的上市公司的业绩来源于投资收益，这是一个危险的现象。”一位证券界人士指出：一方面，制造业资本在股市和楼市的交叉投资，增加了证券市场和房地产市场的投资资金，推高了股市和楼市的“估值”；另一方面，股市和楼市“估值”的上涨，又反过来保证了制造业资本的投资收益，进一步抬高了制造业资本的股市“估值”。如此循环，最后在制造业资本与股市、楼市之间，结成一个一荣俱荣的“估值套”。其危险在于，如果未来有任何一方出现“估值”崩盘，就会出现一损俱损，将三方都紧紧套牢。(chinesenewsnet.com)
对于部分上市制造企业来说，即使其不通过“炒股盖楼”维持利润，如果其主营业务持续亏损，那么仍然可能被未上市的房地产企业“收编借壳”，最终被强迫纳入 “估值套”。2008年3月27日，因拖欠巨额债务而停牌数月的ST科健在最后时刻宣布新的重组协议，公司将通过非公开发行的方式，注入同方联合控股集团 有限公司资产。注资完成后，同方集团现任董事长朱志平持股超过50％，成为公司控股股东和实际控制人。至此，科健这个曾经的“国产手机一哥”，一夜转身成 为了地产企业。同方集团成功借壳，这是自格力地产借壳海星科技(行情股吧)和宜华地产借壳光电股份成功借壳以来，第三例地产企业“收编”制造业企业“借 壳”上市的成功例子。(chinesenewsnet.com)
“同方集团的借壳案例，可能会在2008年得到更多的效仿。”国金证券房地产行业分析员曹旭特认为，受国家宏 观调控政策的影响，房地产企业直接IPO的难度将继续加大，同时随着制造业企业的处境愈加艰难，借壳制造业上市公司“曲线”上市，将成为房地产企业谋求上 市最为现实的选择。“2007年前三季度所有A股上市公司净利润只增长了67%，但上证指数(行情股吧)却上涨了107.52%。由此可见，公司业绩并不 能完全解释中国牛市的上涨。”上述证券界人士说道：2007年的中国牛市，相当部分是大家小心翼翼地维护“估值套”的结果。甚至可以这样理解，除去真正因为主业利润上涨而带来的股市升高部分外，绝大部分的虚高都是由公司与公司之间、公司与公募基金之间、非金融类上市公司与金融类公司之间的自拉自唱而高企的。(chinesenewsnet.com)
据银河证券(行情股吧)研究所数据：目前已公布年报的719家上 市公司的投资收益贡献合计高达1901亿元。如果按照目前平均20倍的市盈率计算，这部分资金可以支撑起接近4万亿的市值。4月10日，中国人民银行授权 中国外汇交易中心公布了当天银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价：1∶6.9920。由此，人民币正式跨入“6元时代”！自2005年人民币汇率改革 至今，人民币汇价已经上升超过16%。如此大幅度的升值，无疑对拉动经济“三驾马车”中的出口构成重大影响。据一位在长三角从事服装出口的企业人士透露， 该地区服装出口的平均利润仅有5%不到，由于出口大多是以美元作为标价，人民币的每一次升值，就意味着出口商的利润被以20倍以上的升值幅度比例侵蚀。(chinesenewsnet.com)
“因为人民币汇价变动，现在许多出口企业不敢订长期合同，就是短期合同，买卖双方还要经常重新进行讨价还价，这无疑对低附加值产品出口业构成冲击。”该人士表示，目前制造业面临的不仅仅是“破7”危机。“房地产和股市投资变动性太大，无法成为制造业持续增长的保障。”广发证券(行情股吧)家电分析师周瑾认为，受次级债危机影响，美国经济出现衰退已经成为定局，加上国内通货膨胀的持续压力，2008年的房地产与股票投资很难再现2007年的光景。在这种情况下，一些主营业务持续亏损的制造企业，虽然通过“炒股盖楼”暂时赢利，但在2008年或许又会将亏损的帽子重新戴上。(chinesenewsnet.com)
“我们现在还有2000万元被套牢。”深圳一家电子元器件公司证券部负责人告诉记者，2007年11月，随着中国股市地产板块各只股票频 频创下历史新高（招商地产(行情股吧)成为第一只百元地产股、万科A(行情论坛)冲到40元历史高点），企业受不住诱惑也加入了炒股的行列。“没料到，地 产股创历史最高点位仅维持了半个月，之后便冲高回落。2007年12月17日，招商地产收盘于51元，同比最高102元跌幅50%，此时仅仅距大盘最高点 位日两个月，距地产最高点位日一个半月。保利地产(行情股吧)、万科A跌幅也在40%以上。”该负责人面无表情地向记者透露，一个半月不到就损失了 3000万元，而2007年度整个公司的主营业务净利润还不足3600万元。(chinesenewsnet.com)
另据一位证券界人士透露，进入2008年，风华高科(行情股吧)投资的116只股票已 经有16只出现亏损。其中买入58万股中信证券(行情股吧)亏损较大，截至2007年12月31日累计亏损396万元，这58万股中信证券至今尚未抛出。 “A股自2007年11月开始持续下跌，截止到2008年4月收盘，上证A股指数(行情论坛)累计下跌46.24%，牛市在2007年底已经终结。风华高 科尚有账面价值2.34亿元的股票，损失不小。”上述人士说道。
中国经营报／上市制造企业、股市与楼市之间，结成一个“一荣俱荣、一损俱损”的“估值套”。这个“估值套”中的资本随着股市以及房市的震荡而犹豫不定：究竟是逃离还是坚守？逃离，又能去往何方？坚守，何时能得到回报？(chinesenewsnet.com)
在出口放缓、成本增加、工厂投资收益降低的挤压下，中国的制造业资本开始向楼市、股市转移。其实早在数年前美的、格力、TCL、两面针(行情股吧)等国内知名企业纷纷利用“闲钱”向楼市、股市进行多元化投资时，中国股市就开始了他的剧烈震荡。一方面，制造业资本在股市和楼市的交叉投资，增加了证券市场和房地产市场的流动资金，推高了股市和楼市的“估值”；另一方面，股市和楼市“估值”的上涨，又反过来保证了制造业资本的投资收益，进一步抬高制造业资本的股市“估值”。(chinesenewsnet.com)
如此循环，最后在上市制造企业、股市与楼市之间，结成一个“一荣俱荣、一损俱损”的“估值套”。这个“估值套”中的资本随着股市以及房市的震荡而犹豫不定：究竟是逃离还是坚守？逃离，又能去往何方？坚守，何时能得到回报？这个问题如同莎士比亚几百年前提出的那个命题：生存还是死亡，这是个问题。(chinesenewsnet.com)
3月底的广州春意盎然，从白云机场(行情股吧)到广州市区的高速路旁是一幢幢间隔极小的“城中村”建筑。这些建筑极具特色，靠近城市边缘和紧挨高速路的几 乎都被建成工厂作坊。令记者感到惊讶的是，上述工厂作坊竟然“十室九空”，不但看不到工人忙碌的身影，一些作坊的窗户玻璃甚至已经破了多扇，显然被闲置了 很长时间。这与人们心目中广东商人擅长“见缝插针”的作风大相径庭。(chinesenewsnet.com)
在进入广州市区前的高速路上，类似的萧条景象不断在记者眼前重现。当地企业人士告诉记者，“中国制造”的危机已初露端倪，作为民营经济最为活跃的地区，珠 三角曾凭借“物美价廉”的优势在海外市场攻城略地，但是，如今这种风光似乎正在逐渐消逝。与此同时，越来越多的中国制造业企业把资金转向股市和楼市，憧憬着在牛市中一夜暴富。然而他们的梦想正在接受最为严重的挑战。(chinesenewsnet.com)
两年前，众多股民仅知道两面针是生产牙膏的企业，如今该企业已经成为券商概念股的代名词。根据两面针最新的业绩预告，2007年两面针全年实现净利润与去 年同期相比增长1860%以上，而其前一次的业绩预增仅仅是50%。对此，该公司给予的解释是四季度抛售所持有的中信证券(行情股吧)产生较大收益。按照 2006年两面针纯利润约3000万元推算，2007年两面针纯利润将达到5.4亿元以上。(chinesenewsnet.com)
据两面针三季度报，2007年前三季度，两面针纯利润为6.2亿元，去年同期仅为2100万元，同比增长3000%。反观两面针2007年主营业务，前三 季度主营业务收入为3亿元，2006年前三季度为2.994亿元，几无增长。以上数据说明：两面针2007年的利润暴涨，不是来自主营业务，而是来自参股 中信证券。记者发现，两面针并不是唯一的用股市投资支撑制造业利润的例子。以生产和销售中西药原料和制剂、生化制品等出名的金陵药业(行情股吧)，正是得益于股市投资的非经常性损益。(chinesenewsnet.com)
该公司日前发布的2007年年报显示，去年实现主营业务收入15.48亿元，比上年同期增长12.58%；营业利润4.255亿元，比上年同期增长131%，利润总额4.24亿元，比上年同期增长53.62%。但细读年报不难发现，2007年金陵药业在“股票及基金”领域的投资收益高达1.73亿元，为该公司每股收益贡献了0.34元，结合其去年每股收益0.61元的业绩，股市投资利润占到其利润总额的一半以上。该公司净利润在主营业务、其他业务营业利润率同比下滑11.78%和25.10%的情况下取得增长。2007年期末，该公司实现净利润3.07亿元，较2006年期末的2.01亿元增长50%以上。(chinesenewsnet.com)
记者发现，在节节攀升的投资收益比例中，制造业资本“炒股盖楼”发挥了重要作用。根据陆续出炉的各制造企业2007年财报，传统制造企业通过打新股或投资 房地产，斩获丰厚。根据2007年的前三季报，目前在包括康佳、海信、格力、海尔、春兰、长虹等众多著名制造企业在内的“副业”投资中，“炒股盖楼”几乎 是永恒的主题。当中国神华(行情股吧)回归A股时，深康佳以710万元购入中国神华19.2万股；此前，康佳曾经公告透露动用4.5亿元的资金进行申购新 股；海信电器(行情股吧)则拥有中国神华6.6万股，其初始投资成本仅约250万元。(chinesenewsnet.com)
不仅如此，细读美的宣布的集团结构调整方案，房地产已经成为该企业产业链的重要一环。而家电名企海尔也明确表示希望房地产业能成为集团冲击600亿美元产值目标的重要战略环节。原先曾主营空调业务的宁波奥克斯，目前也已经是当地最具规模的房地产企业之一。截至2008年4月7日，包括今年新上市的公司在内，共有884家上市公司披露了2007年度报告，占沪深两市全部公司总数的56.06%。884家上市公司共创造净利润7152亿元，可比样本较去年同期增长了41.31%。然而，在这组漂亮数据的背后，除了部分企业的主营业务增长外，还隐藏着一个制造业资本偏离“主业”依赖股市和楼市投资维持利润的信号。(chinesenewsnet.com)
统计显示，已披露年报公司投资收益合计2066亿元，剔除投资收益后营业利润占利润总额的80.02%，大幅低于2006年同期的94.56%。与此同 时，投资收益、营业外利润等非经常性损益，占利润总额比例分别为19.98%和2.27%，远高于2006年同期的11.97%和0.24%。一位业内人 士告诉记者，当前制造业企业的资金流入股市的方式颇耐人寻味。(chinesenewsnet.com)
“很多制造业企业选择直接成为上市公司股份制改造时的发起人，通过入股或者买卖股权的方式持有股权，以求参股的企业上市后带来巨大回报。”该人士说，一个经典的例子来自吉林敖东(行情股吧)。这家公 司2007年三季度报财务报表显示，公司净利润的95%来自于广发证券(行情股吧)的分红，而其主营业务（制药）仅贡献了净利润的5%。如果广发证券上市 成功，每股价格会在60元左右，吉林敖东持有广发证券26%的股权，合计6.36亿股，仅这部分股权预计价值360亿元以上。(chinesenewsnet.com)
另外，用资金直接参与打新股（即用资金申购即将发行的新股，一般情况下都在上市首日抛售）也是制造业企业惯用的手段。据证券咨询机构统计：目前打新股的年 收益大致在15%左右，远高于银行存款利率，甚至高于某些行业的平均利润水平，而且新股发行在中国向来保持“不败神话”，稳定而可观的收益成为各制造业企 业趋之若鹜打新股的动机。除此以外，用自有资金像散户一样直接参与二级市场股票炒作，或把企业资金交给信托公司、基金公司等全权托管操作更是制造业企业常用的方式。(chinesenewsnet.com)
另一方面，制造业的资金流向房地产业的方式也很有趣。业内人士指出，一些企业是通过直接或间接拥有房地产上市公司或非上市公司股权进入房地产业的，或直接用资金参与一级市场房地产公司股权，很多公司都在直接参与房地产公司的IPO。例如，万科A(行情论坛)作为中国股市中房地产板块的标杆，成为很多制造业企业资金进入股市的首选，深康佳就曾以31.53元成本购入万科A，后来该股价格曾达到每股40.78元。(chinesenewsnet.com)
不过，直接参与房地产开发的方式也很常见，比如美的集团、格力集团、海尔集团、利君集团以及各大钢铁企业等，投资额度基本都在数十亿元以上。“由于美元疲 软导致全球大宗商品价格的上涨、中国人力成本优势逐渐丧失、中国制造业缺乏核心技术等原因，导致中国制造业企业的利润被高度挤压，目前中国制造业正面临比 较大的危机。”然而，制造业资本涌入股市、楼市后，并非都能赢得钵满盆满，巨大的风险似乎永远是挥之不去的。(chinesenewsnet.com)
“当时的投资让我丢了100亿元。”说此话时，杨钦欢，中国最大的民营水电企业——梅雁水电(行情股吧)的总经理已经从股市投资中抽身而出。在经历了证券市场的两次投资失败后，杨面临着是该回到制造业还是继续投资股市或楼市的重大抉择。早在1992年上交所和深交所成立以前，杨钦欢只是一个数千万元身家的“小老板”。从工程队起家的杨钦欢逐渐靠建筑业的利润创办了客运公司，随着利润积累又相继创办了宾馆、商场等企业。到1992年，杨钦欢成立的梅雁企业集团年营业收入6436万元，实现利润903万元，净资产已经达到7076万元。(chinesenewsnet.com)
不过，杨钦欢认为虽然在制造业积累了12年，但其身家始终没有破“亿”元。而这一年，恰好中国证券市场起步，上交所和深交所相继设立，杨钦欢认为突破“财富瓶颈”的机遇来了。杨钦欢迅速将梅雁企业集团公司转制为股份有限公司，并于1994年9月12日在上海证券(行情股吧)交易所上市，股票名称为梅雁股份，代码600868。利用从股市募集的股本，杨钦欢迅速将梅雁股份发展成为一家多元化发展的集团股份公司。在短短的5年间，梅雁企业的净资产从1992年的7076万元，暴增至1997年的35027万元，增长了500%。(chinesenewsnet.com)
1995年，杨钦欢开始回到制造业，投资兴建梅雁轮胎有限公司。根据当时证券公司关于梅雁轮胎有限公司投资前景的分析：“预计到2000年，我国轮胎的需 求达11000万套，而供给却不能满足需求。在梅州所处的粤东、闽南和赣南等周边地区，年轮胎需求量为60万~80万套，而该地区没有一家轮胎厂。因此，梅雁轮胎有限公司具有良好的发展前景。”然而，就在梅雁轮胎准备大展拳脚之时，更加严峻的市场挑战却超越了杨钦欢的想象。(chinesenewsnet.com)
2001年，随着中国加入世贸组织，中国轮胎出口遭受的反倾销调查越来越多。与此同时，在轮胎生产必需的进口原料价格不断上涨、缺乏核心技术的中国轮胎企 业利润空间被不断蚕食。而国外轮胎巨头也纷纷加快了在中国轮胎行业的投资步伐，由于中国企业的生产规模、产品种类、产品质量等方面均处劣势，国内市场份额 渐被蚕食，大量中国轮胎企业只能进入货车、农用车等利润率较低的中低端轮胎消费市场。(chinesenewsnet.com)
事实上，1995年证券公司分析的“我国轮胎需求达11000万套”的商机，并没有被中国企业分享，而是多数进了外资企业的“腰包”。“内外交困”之下， 梅雁轮胎有限公司毛利率开始出现负数，并且在最后一段时间被迫处于停产状态。至此，杨钦欢对轮胎厂的发展彻底失去了控制。到2007年，杨钦欢被迫将梅雁 轮胎有限公司卖给美国卡莱尔公司。“当时自己没看那么远，主要是什么赚钱就搞什么。在没有核心技术的情况下，靠低成本赚取利润的方式，市场风险抵抗能力太 低。”杨钦欢道，不仅是轮胎厂，基于同样的原因，杨钦欢的螺旋藻养殖加工基地也在不久后被迫关停。(chinesenewsnet.com)
当时的杨钦欢预测，随着中国经济的全面起飞，证券市场将会迎来新的发展高潮。于是，作为发起人，杨钦欢分别投资持有了广东证券4840股股权和广发证券(行情股吧)8.4%股权。但是，令杨钦欢意想不到的是，随之而来的，却是长达4年的中国股市“熊市”。2005年，就在中国股市“牛市”的前夜，杨钦欢抛售了广发证券8.4%合计1.68亿的股份。“如今保守估计最少损失60亿。”杨钦欢说，他一直坚持持有的4840万股广东证券，却因倒闭清算而只能作为坏债被计提。(chinesenewsnet.com)
“当时如果是1.2元每股卖掉，每股收益20%，这对于已经‘熊’了4年多的股市来 说收益已经相当高了。但一开始我并不想卖。很多人做我的思想工作，最后我才决定卖掉。”杨钦欢向记者算了一笔账：“广发证券赢利性和中信证券(行情股吧) 基本一致，中信证券将近每股100元，打个折，按照40元一股计算，我那1.68亿股至少价值60亿。如果广东证券不倒闭，那4000多万股也值20亿 元，加上2006年、2007年的分红收益，一百亿是有了。”如今，杨钦欢仍然对广东证券的清算抱有一线希望。(chinesenewsnet.com)
据说广东证券破产前大量低价持有驰宏锌锗(行情股吧)的股份，这次清算没准还能多赚一笔。”杨钦欢脸上稍显笑意地说道。由于在证券市场的两次投资失败，杨 钦欢的主营业务梅雁水电也开始面临困境。截止到2007年6月30日，梅雁水电总股本18.98亿股，总资产近80亿元，但是其负债却达到48.9亿，负 债率达到70.23%，仅仅2007年上半年就被银行吃掉1.56亿元的利息。如今，年近花甲的杨钦欢总结出一条经验：“做企业要一步一个脚印，同时，还 要强占全球产业链的高端。”(chinesenewsnet.com)
在2007年的梅雁水电董事会换届中，杨钦欢把自己董事长的身份换成了总经理，“我已经这个年纪了，准备再拼三年，彻底解决梅雁水电债务重组问题。”杨钦欢告诉记者，2008年，他决定压缩自己的房地产和股市投资，重新将心思转到制造业，并且专注在水电、铜箔和液晶电视导光板等制造业项目上。不过，杨钦欢表示他不会离开股市，最近他正在引进战略投资者谋求上市铜箔资产，“中国制造业再次腾飞要靠技术的飞跃发展，研发新技术需要巨额资金，股市能为我们提供资本需求。”杨说。但目前的股市让杨钦欢的信心不是很足。(chinesenewsnet.com)
4月7日，国家统 计局公布全国企业景气调查结果——景气指数明显回落：一季度全国企业景气指数为136.2点，比上季度回落7.4点。相关方面对此的解释是“受突如其来的 低温雨雪冰冻灾害以及世界经济增速减缓等因素的影响”。但宏观经济分析师梁福涛博士指出，下滑的工业企业利润直接影响了企业景气的提高，今年前两个月，全 国规模以上工业企业利润同比增速为16.5%，仅约为去年同期增速38%的一半。从企业的经营情况看，成本压力仍是最大问题。(chinesenewsnet.com)
不过，多家制造业上市公司年报显示，虽然饱受制造业利润萎缩的困扰，但是通过“炒股盖楼”，2007年的“中国制造”仍然保持了丰厚的资本回报。“越来越多的上市公司的业绩来源于投资收益，这是一个危险的现象。”一位证券界人士指出：一方面，制造业资本在股市和楼市的交叉投资，增加了证券市场和房地产市场的投资资金，推高了股市和楼市的“估值”；另一方面，股市和楼市“估值”的上涨，又反过来保证了制造业资本的投资收益，进一步抬高了制造业资本的股市“估值”。如此循环，最后在制造业资本与股市、楼市之间，结成一个一荣俱荣的“估值套”。其危险在于，如果未来有任何一方出现“估值”崩盘，就会出现一损俱损，将三方都紧紧套牢。(chinesenewsnet.com)
对于部分上市制造企业来说，即使其不通过“炒股盖楼”维持利润，如果其主营业务持续亏损，那么仍然可能被未上市的房地产企业“收编借壳”，最终被强迫纳入 “估值套”。2008年3月27日，因拖欠巨额债务而停牌数月的ST科健在最后时刻宣布新的重组协议，公司将通过非公开发行的方式，注入同方联合控股集团 有限公司资产。注资完成后，同方集团现任董事长朱志平持股超过50％，成为公司控股股东和实际控制人。至此，科健这个曾经的“国产手机一哥”，一夜转身成 为了地产企业。同方集团成功借壳，这是自格力地产借壳海星科技(行情股吧)和宜华地产借壳光电股份成功借壳以来，第三例地产企业“收编”制造业企业“借 壳”上市的成功例子。(chinesenewsnet.com)
“同方集团的借壳案例，可能会在2008年得到更多的效仿。”国金证券房地产行业分析员曹旭特认为，受国家宏 观调控政策的影响，房地产企业直接IPO的难度将继续加大，同时随着制造业企业的处境愈加艰难，借壳制造业上市公司“曲线”上市，将成为房地产企业谋求上 市最为现实的选择。“2007年前三季度所有A股上市公司净利润只增长了67%，但上证指数(行情股吧)却上涨了107.52%。由此可见，公司业绩并不 能完全解释中国牛市的上涨。”上述证券界人士说道：2007年的中国牛市，相当部分是大家小心翼翼地维护“估值套”的结果。甚至可以这样理解，除去真正因为主业利润上涨而带来的股市升高部分外，绝大部分的虚高都是由公司与公司之间、公司与公募基金之间、非金融类上市公司与金融类公司之间的自拉自唱而高企的。(chinesenewsnet.com)
据银河证券(行情股吧)研究所数据：目前已公布年报的719家上 市公司的投资收益贡献合计高达1901亿元。如果按照目前平均20倍的市盈率计算，这部分资金可以支撑起接近4万亿的市值。4月10日，中国人民银行授权 中国外汇交易中心公布了当天银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价：1∶6.9920。由此，人民币正式跨入“6元时代”！自2005年人民币汇率改革 至今，人民币汇价已经上升超过16%。如此大幅度的升值，无疑对拉动经济“三驾马车”中的出口构成重大影响。据一位在长三角从事服装出口的企业人士透露， 该地区服装出口的平均利润仅有5%不到，由于出口大多是以美元作为标价，人民币的每一次升值，就意味着出口商的利润被以20倍以上的升值幅度比例侵蚀。(chinesenewsnet.com)
“因为人民币汇价变动，现在许多出口企业不敢订长期合同，就是短期合同，买卖双方还要经常重新进行讨价还价，这无疑对低附加值产品出口业构成冲击。”该人士表示，目前制造业面临的不仅仅是“破7”危机。“房地产和股市投资变动性太大，无法成为制造业持续增长的保障。”广发证券(行情股吧)家电分析师周瑾认为，受次级债危机影响，美国经济出现衰退已经成为定局，加上国内通货膨胀的持续压力，2008年的房地产与股票投资很难再现2007年的光景。在这种情况下，一些主营业务持续亏损的制造企业，虽然通过“炒股盖楼”暂时赢利，但在2008年或许又会将亏损的帽子重新戴上。(chinesenewsnet.com)
“我们现在还有2000万元被套牢。”深圳一家电子元器件公司证券部负责人告诉记者，2007年11月，随着中国股市地产板块各只股票频 频创下历史新高（招商地产(行情股吧)成为第一只百元地产股、万科A(行情论坛)冲到40元历史高点），企业受不住诱惑也加入了炒股的行列。“没料到，地 产股创历史最高点位仅维持了半个月，之后便冲高回落。2007年12月17日，招商地产收盘于51元，同比最高102元跌幅50%，此时仅仅距大盘最高点 位日两个月，距地产最高点位日一个半月。保利地产(行情股吧)、万科A跌幅也在40%以上。”该负责人面无表情地向记者透露，一个半月不到就损失了 3000万元，而2007年度整个公司的主营业务净利润还不足3600万元。(chinesenewsnet.com)
另据一位证券界人士透露，进入2008年，风华高科(行情股吧)投资的116只股票已 经有16只出现亏损。其中买入58万股中信证券(行情股吧)亏损较大，截至2007年12月31日累计亏损396万元，这58万股中信证券至今尚未抛出。 “A股自2007年11月开始持续下跌，截止到2008年4月收盘，上证A股指数(行情论坛)累计下跌46.24%，牛市在2007年底已经终结。风华高 科尚有账面价值2.34亿元的股票，损失不小。”上述人士说道。
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